J9九游会真人游戏第一品牌沃尔核材利息压顶沃尔核材在维持营收和业绩的背后，隐藏着几个较大的风险：应收账款金额巨大，周转天数也不断增加，客户群体的坏账风险比较高；公司收购的长园电子而带来的商誉风险仍在，为未来经营增加不确定性；公司资金紧张，借款不断攀升。
从少年时代起，笔者就喜欢搞一些与电路相关的实验。对220v电压和36v电压有着深刻的亲身体会，也明白绝缘对于生命安全多么重要。
早期的绝缘材料，技术低，质量差，材料粗糙，不耐用，时间久了会有安全隐患。而现在的绝缘新材料，看着就很轻盈美观，主要是采用了一种技术：核辐射改性。通过核辐射，使高分子材料发生改性，具有绝缘、耐腐蚀等各种特点，从而成为优质的绝缘防护材料。
2021年2月，沃尔核材早早发布了2020年年报，报告期内，公司实现营业收入40.95亿元，较上年同期上升2.93%；实现归母净利润3.96亿元，较上年同期增长88.82%；实现扣非净利润3.47亿元，较上年同期增长91.42%。
和上年相比，公司的利润总额增加了2.3亿元左右。其中，有1.9亿元左右来自于毛利率增加，从35.63%增加到了39.32%，为公司上市以来毛利率最高值；其余部分来自于管理费用、财务费用下降和资产减值损失减少。
从历年财报看，公司的产品结构悄然发生改变。销售占比以电力电线产品为主转变为以电子产品为主。电子产品的毛利率逐年上涨，从上年的40%涨到了目前的45%。从年报来着，电子产品的营业利润增加了1.2亿元左右，成为公司增长势头最猛的板块。
据公司年报，电子类产品具有收缩方便、耐温、阻燃、绝缘防护等优良特点，为电线、电缆、电气设备提供彻底的绝缘防护功能，广泛应用于电子、电器、通讯、汽车等众多领域。该业务一直存在，销售额一直比较稳定。但在2018年电子类产品突然爆发，销售额从2017年的3.5亿元左右，激增到2018年的8.1亿元，2020年达到了10.22亿元。从2018年起，公司切入了汽车电子领域、轨道交通领域、核电领域（核电热缩材料的国产化）以及智能化等高端领域，为公司带来了更高的销售额和利润。
资产负债表显示，公司的应收账款高达16.74亿元，差不多占全年营收的三分之一左右。营运能力看，公司的应收账款周转天数近年来不断增加，已经从2017年的120天左右增加到136天左右，坏账风险在不断积累。
2020年全年，公司信用减值损失1346万元，初看起来损失并不大，但是和公司巨额应收账款相比，计提比例比较低。
年报中列出的已经计提的坏账部分，有知名上市公司旗下，如力帆、沃特玛（坚瑞沃能子公司）、智慧海派（航天通信子公司）等，还有大量从事电子配件的小贸易公司。由此可见，公司的客户构成非常复杂，尤其是新能源行业，而随着新能源退补政策不断落实，坏账风险比较大。
电力电缆方面，1年以内按照5%计提，1-2年计提20%，2-3年计提50%，3年以上全额计提；新能源和风电方面，6个月内不计提，6个月到1年以内计提5%，1-2年计提10%，2-3年计提30%，3年以上全额计提。
由于公司的新增应收账款以新能源、风电等行业占比相对较多，从这些行业经营情况看，风险并不低，这种“取巧”差别对待的信用损失计提比例，实质上减少了对利润的影响。
年报显示，公司短期借款9.5亿元、一年内到期的长期借款1.69亿元、长期借款3.74亿元、应付债券5.96亿元……
资金链越发紧张的同时，公司的利息支出非常沉重，2020年全年利息费用1.24亿元，接近净利润的三分之一，属于重大的影响利润因素。
而公司的现金流量表显示，其核心业务还是比较赚钱的，经营性现金流量净额7.68亿元。这意味着公司销售商品收到的现金和采购原材料、各项费用支付的现金相抵减后，到手的现金收益还算不错。
不难发现，公司维持经营的方式并不是十分健康，靠的是新债换旧债的模式，资金链压力非常大，财务风险比较高。
2017年，公司并购了长园电子，带来了近7亿元的商誉。该子公司原为A股上市公司长园集团（600525.SH）旗下子公司，长园集团以11.925亿元的价格将75%的股权出售给了沃尔核材，高额商誉也成了后者最大的风险之一。
2020年年报显示，长园电子营收额9亿元左右，净利润1亿元左右。对比往年年报，2018年净利润6000万元左右，2019年净利润9000万元左右，看起来是在继续增长，但其持续创效能力有逐渐放缓的趋势。
近年来，长园集团频繁出售子公司。对此，长园集团方面解释称，结合公司面临的资金压力，出售部分存量资产，有利于盘活公司资产，降低负债，缓解资金压力，符合公司实际经营需要。
长园集团的目的不用过于细究，但对于接手的沃尔核材来说，长园电子能否达到预期的收购效果？结合诸多上市公司商誉爆雷的前科，还得持续观望两年。
一边是负债累累，资金链紧张，利息支出1.24亿元；另一边却在进行豪横的分红。这是因为公司照顾广大中小投资者利益吗？
2020年现金流量表的分红金额，其实是执行的2019年的分红计划。而2019年年报显示，公司分红只有2500多万元。
原来，这些分红主要来自于长园电子。长园集团的公告显示，截至2020年12月31日，公司收到长园电子支付的股利款5333.43万元。
根据长园集团的股权比例（25%），从该数据可以大体计算出，长园电子向各大股东支付的股利款应该超过1.5亿元。
上述公告的最后J9九游会真人游戏第一品牌，还注明了一句：截至公告日，公司应收沃尔核材因未按时支付部分股权转让款而产生的利息余额1161.48万元，同时根据股权转让协议，双方需就长园电子(集团)股权转让交易相关的各项费用进行友好协商，力争尽早解决完毕。
虽然长园集团和沃尔核材没有详细披露长园电子的分红细节，但从这些信息中可以推断，长园集团出售长园电子股权的背后，远没那么简单，双方还有很多矛盾需要梳理。对于一家全年净利润只有1亿元的子公司来说，竟然要承担远超自己能力的分红款。在掏空公司现金流的情况下，后续能否持续经营，背后蕴藏着巨大的商誉爆雷风险。
在2020年疫情期间实现营收规模不缩水，净利润几乎翻番，对于沃尔核材来说，是一个奇迹。但是详细分析公司的年报，发现公司维持营收和业绩的背后，隐藏着几个较大的风险：一是应收账款金额巨大，周转天数也不断增加，客户群体的坏账风险比较高；二是公司收购的长园电子并不是“省油的灯”，和长园集团在并购过程中产生的纠纷还没有完全处理好，给公司将来的经营蒙上了一些阴影。
整体来看，沃尔核材的资金周转非常紧张，压力巨大，如果不能快速的实现大手笔的现金流流入，公司的经营很可能受到重大影响。